博鱼建筑施工行业 房地产行业分析师： 周伟 电线 电邮： . com 联系人： 傅敏 电线 电邮： . com 发行上市资料 发行价格 （元/股） 16. 82 H 股总股本（万股） - A 股发行股数（万股） 7, 364. 1 发行前总股本（万股） 21, 635. 9 发行后总股本（万股） 29, 000 发行日期 2009/11/24 发行方式 网下发行+网上申购 主承销商 中投证券 上市日期 2009/-/- 建筑施工行业相对沪深 300 指数表现 请务必阅读最后特别声明与免责条款 集 ...

　　建筑施工行业 房地产行业分析师： 周伟 电线 电邮： . com 联系人： 傅敏 电线 电邮： . com 发行上市资料 发行价格 （元/股） 16. 82 H 股总股本（万股） - A 股发行股数（万股） 7, 364. 1 发行前总股本（万股） 21, 635. 9 发行后总股本（万股） 29, 000 发行日期 2009/11/24 发行方式 网下发行+网上申购 主承销商 中投证券 上市日期 2009/-/- 建筑施工行业相对沪深 300 指数表现 请务必阅读最后特别声明与免责条款 集 成 房 屋 雅 致 引 领 潮 流 雅致股份（002314） 新股申购建议报告 公司研究 新股定价 合理估值： 1 2. 9-1 5. 1 元2009. 1 1 . 23 投资要点 ※ 公司合理布局三大主业。 公司是全国最大的集成房屋生产商之一， 销售与租赁业务均居行业龙头地位， 业务遍及除新疆、 西藏、 宁夏以外的中国大陆的全部省级区域。 公司 2007 年底收购华南建材 75%股权和金开利 100%股权， 由此进入船舶舱室耐火材料行业和洁净室行业。※ 集成房屋业务前景广阔。 从国外发达国家的商业实践来看， 我国集成房屋应用领域的推广空间巨大， 将由经济发达的沿海地区逐步向内地辐射， 由中心城市逐步向二、 三线 月公司实现集成房屋业务收入 6.7 亿元， 占总收入的 75.6%， 贡献毛利 1.76 亿元，占总毛利的 78.83%， 目前是公司利润的主要来源。 ※ 公司是国内最大的集成房屋租赁商。 公司借鉴国外产业发展的先进模式， 在全国重点市场区域内开展集成房屋租赁服务， 并已成为国内最大的集成房屋租赁商。 截至 2009 年 6 月 30 日， 公司用于租赁的集成房屋保有量为 331 万 m2， 最近三年年均复合增长率为 34.88%， 租赁业务盈利能力博鱼·(boyu)体育官方网站-BOYU SPORTS， 毛利率约 40%， 贡献毛利占集成房屋的 40%以上。 ※ 船舶耐火舱室业务处国内领先地位。 船舶耐火舱室业务无论从综合竞争实力还是在国外市场开拓程度均已处于国内领先地位， 贡献毛利占总毛利的 20%， 是公司第二大利润来源。 ※ 洁净室业务作为培育产业博鱼·(boyu)体育官方网站-BOYU SPORTS。目前洁净室业务对公司业绩贡献度非常小，基于中国洁净行业未来广阔的市场前景， 公司将洁净室作为培育产业，通过逐步加大投入， 使其成长为公司又一利润增长点。 ※ 公司的竞争优势。 与主要竞争对手相比， 公司的综合竞争优势明显，特别体现在规模、 网络布局、 实际控制人实力、 成本控制等方面。 ※ 募投项目分析。 成都与武汉项目的投产将直接提升公司集成房屋的产能、 租赁资产存量及市场占有率， 利于公司发挥更大的规模优势。 ※ 盈利预测与估值。 预计公司 2009-2011 年的每股 EPS 分别为 0.5 元、0.59 元、 0.7 元， 参考建筑工程行业的最新 PE 估值（中值法） ， 分别给予公司 2009、 2010 年 30 倍、 22 倍 PE博鱼·(boyu)体育官方网站-BOYU SPORTS， 对应每股价值分别为 15.14元、 12.96 元， 合理价值区间为 12.96-15.14 元。 ※ 新股申购建议。 我们预计网上申购中签率在 0.4%左右。 首日开盘价为 25.15 元， 对应涨幅为 49.5%。 对开盘价给予 10%的上下浮动， 开盘价区间为 22.63-27.66 元， 以 0.4%的中签率计， 对应的新股申购年化收益率在 12.61%-23.52%。 建议投资者参与网上申购。 方 正 证 券 研 究 中 心